Qual é o crescimento potencial implícito nas estimativas de hiato do BCB?
As estimativas para o crescimento do PIB potencial implícitas no hiato do produto calculado pela entidade monetária.
Já escrevi neste espaço que ainda não consigo observar evidências de um aumento sustentado do crescimento potencial:
O crescimento potencial do Brasil realmente aumentou?
Escrevi um texto com o mesmo título deste sobre as minhas ressalvas à hipótese de aumento do crescimento potencial da economia brasileira. Leia aqui antes de continuar.
Mas será que eu sou o único? Pensando nisso, ao preparar uma atividade para uma disciplina de Macroeconomia Aplicada que eu ministrarei neste semestre, calculei a taxa de crescimento potencial implícita nas estimativas de hiato do produto que o Banco Central do Brasil divulga nos anexos estatísticos dos seus relatórios de inflação.
PIB, tendência e crescimento
No Relatório Trimestral de Inflação de dezembro de 2024, o Banco Central do Brasil (BCB) divulgou sua estimativa para o hiato do produto. No gráfico abaixo, podemos ver que a entidade monetária estima que a atividade opera há 11 trimestres acima ou muito perto do seu potencial depois de 27 trimestres consecutivos abaixo dele.
A partir dessas estimativas e dos dados das Contas Nacionais Trimestrais (Tabela 6613 - Valores encadeados a preços de 1995 com ajuste sazonal), dado que geralmente definimos o hiato do produto como desvio percentual do PIB potencial,
podemos fazer a conta inversa e obter o nível do PIB potencial:
De acordo com o BCB, a queda do PIB potencial na depressão 2014-2016 foi consideravelmente menor do que o que fora registrado pelo PIB, iniciando um longo período de insuficiência de demanda agregada, encerrado no terceiro trimestre de 2022.
Ao observarmos o que isso representa para a taxa de crescimento potencial, percebemos que ela operou entre o primeiro trimestre de 2014 e o quarto trimestre de 2022 abaixo do nível de 2% (com exceção de dois trimestres).
Recentemente, escrevi que o que sustenta o crescimento econômico do Brasil desde 2020 são ganhos transitórios de produtividade (aqui). A minha leitura do gráfico acima é que ele corrobora com essa hipótese. Talvez o BCB também não esteja tão confiante assim que o crescimento do PIB potencial tenha aumentado consideravelmente, ainda que ele fique no topo das estimativas que fiz com a contabilidade de crescimento.